一周铝市纵览（09月25日）：沪铝高位震荡回落，低库存与节前备货构筑底部支撑 · 铝翔铝业

北京时间9月17日凌晨，美联储9月FOMC会议宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调。尽管加息幅度符合市场预期，但会后公布的点阵图显示年内仍有再加息一次的可能，主席新闻发布会也释放出偏鹰派信号，强调通胀回落路径存在不确定性。决议公布后，CME FedWatch显示年内再加息概率明显回升，10年期美债收益率再度走高并创2007年以来新高，美元指数从97.3附近反弹至98.0上方。

对铝市影响：此前一周市场交易的「利空出尽」逻辑在本周被证伪，金融属性端对铝价重新构成压制。沪铝在9月17日至24日震荡回落约280至320元/吨，伦铝跌幅更为明显。若后续美国通胀数据再度超预期或美联储官员持续放鹰，宏观逆风可能进一步加剧，铝价上方空间将继续受限。

国家主席习近平于9月23日至25日对美国进行国事访问，中美经贸团队此前在纽约举行多轮磋商并保持密切交流。市场对此解读为两国关系阶段性缓和，尤其涉及铝材贸易、新能源产业链等议题存在沟通空间。此前延期的中美232关税豁免清单（高端铝材）将于10月底到期，本次高层互动为后续豁免延期或谈判创造了窗口。

对铝市影响：中美关系缓和提振了市场风险偏好，对铝价形成边际利多，尤其对高端铝板带、铝箔出口订单预期有正面作用。但该利多目前仍停留在预期层面，具体政策落地需要跟踪10月后的谈判进展，短期难以完全对冲美联储偏鹰带来的宏观压制。

本周美伊在联合国大会期间恢复了直接接触，伊朗外长与美总统特使举行约三小时会晤。伊朗已通过卡塔尔传达重开霍尔木兹海峡的条件，包括解除海上封锁和全部制裁、解冻资产等，并暗示若美方减轻军事压力，可在7天内重开海峡。布伦特原油在跌破100美元/桶后反弹至103美元/桶上方，整体维持高位震荡。

对铝市影响：中东局势边际缓和降低了能源供应中断的尾部风险，海外电解铝能源成本溢价回落，伦铝受到的供给侧扰动支撑减弱。但局势缓和是脆弱的——若谈判破裂，霍尔木兹海峡航运风险可能迅速反扑。国内方面，能源价格高位震荡对电解铝成本端仍有支撑，但不再是推涨铝价的主要矛盾。

①国庆长假（10月1日至8日）临近，下游加工企业自本周起启动节前备货，电解铝锭社会库存去化速度明显加快；②国内电解铝运行产能已贴近约4,500万吨政策天花板，铝水比例维持78%以上，铸锭量偏紧，短期供应弹性有限；③新疆铁路发运阶段性偏紧，电解铝锭到货节奏放缓，加剧了消费地现货偏紧格局；④再生铝受监管趋严及废料进口减少影响供应收紧，与原生铝形成替代支撑。国产氧化铝均价维持2,750元/吨，氧化铝期货主力围绕2,700元/吨窄幅波动。

对铝市影响：节前备货加速去库是本周铝价跌幅受限的核心原因。低库存现实为铝价提供了坚实底部支撑，即使在宏观偏鹰的环境下，沪铝仍坚守在24,000元/吨上方。假期结束后需关注库存回补节奏——若节后累库幅度有限，铝价仍有反弹空间。

美联储偏鹰表态推动美元指数从上周的97.3反弹至98.0上方，人民币兑美元相应贬值。截至9月25日，中国银行现汇买入价1美元约6.7037元人民币，较9月20日的6.6883小幅贬值约0.23%。沪铝现货与LME铝锭现货比值回升至7.47附近。现货进口铝亏损约2,150元/吨，进口窗口延续关闭。

对铝市影响：美元反弹对以美元计价的LME铝形成直接压制，本周伦铝跌幅大于沪铝。人民币贬值对内盘形成一定支撑，但支撑力度有限——当前市场主导逻辑是宏观情绪与产业低库存的博弈。出口企业面临汇率波动风险，有出口订单的建议在6.70附近适度锁定汇率。

🏗️ 铝型材开工率 52.3%

周环比+0.5pct。光伏型材与新能源车相关订单保持韧性，工业型材成为主要增长点；房地产白名单项目贷款落地节奏加快，但建筑型材订单以刚需加保交楼为主，尚未出现全面回暖。建筑型材绝对水平仍处近年同期低位。

📦 铝板带开工率 70.0%

周+0.3pct。3C电子9月新机发布密集，铝合金中框与外壳备货需求释放；8月汽车销量维持正增长，新能源车铝合金部件订单饱满；美国232豁免清单延期至10月底，高端铝板带出口订单回暖。

⚡ 铝线缆开工率 64.6%

周+0.5pct。国家电网特高压直流工程持续推进；十五五算力网建设纳入国家六张网战略，叠加东数西算二期启动，IDC机房铝线缆需求增量可观。特高压建设进入金九银十赶工旺季，10至11月开工率有望进一步攀升。

🔥 铝箔开工率 71.5%

周+0.3pct，保持上行。新能源车销量维持高增（渗透率55%以上），动力电池铝箔需求维持高景气；储能电池9月排产环比改善；空调箔进入金九银十备货旺季。2026年1至7月铝箔出口92.7万吨（同比+14.3%）。

🚢 出口与汇率

1至7月未锻轧铝及铝材出口403.9万吨（同比+16.7%），8月铝材出口同比增长17.2%。出口利润长期维持在2,500至3,500元/吨。沪伦比值回升至7.47，出口套利窗口边际收窄；美国232豁免清单将于10月底到期，反映贸易摩擦反复风险。

本周国内铝价高位震荡回落。9月17日（周三）FOMC决议公布后，沪铝主力2611合约从上周的24,520元/吨附近震荡走弱，9月24日（周四）收于24,200至24,230元/吨，周内累计下跌约280至320元/吨（约-1.30%）。现货端9月24日小幅分化——南海灵通（含票）报24,770元/吨（日涨20），南储华南报24,500元/吨（日涨20），长江铝价报24,240元/吨（持平），上海现货铝报24,250元/吨（日涨10）。华南市场节前备货行为有所显现，持货商挺价意愿增强。核心矛盾：美联储偏鹰表态压制金融属性，但国内低库存与节前备货形成产业支撑，铝价跌幅受限并坚守在24,000元/吨上方。

LME铝本周震荡回落，9月24日运行于3,248.5美元/吨，全周累计下跌约29美元/吨（-0.89%），跌幅大于沪铝。伦铝走弱的原因：①美联储偏鹰推动美元指数反弹至98.0上方，以美元计价的LME铝受到直接压制；②海外实体需求受高利率环境抑制，欧美制造业PMI持续承压；③中东风险溢价回落，供给侧支撑减弱。LME铝库存9月24日维持约24.14万吨，处于1990年以来最低水平，现货升贴水偏弱。当前LME仓库中绝大部分可交割仓单来自俄铝，真正可供西方市场采购的干净铝锭十分稀缺。对国内市场的连锁影响：伦铝走弱对沪铝反弹高度形成牵制，但低库存为伦铝提供坚实底部支撑，一旦海外补库需求启动或挤仓资金介入，价格弹性将被急剧放大。

截至9月24日，SMM国内电解铝锭社会库存约65至68万吨（部分地区较上周大幅减少4至5万吨），去化速度为历年同期较快水平；上期所铝库存降至32.10万吨（9月18日当周，单周去库2.67万吨）。核心驱动：①国庆长假前下游加工企业启动备货，出库量明显增加；②新疆铁路发运阶段性偏紧，电解铝锭到货节奏放缓；③国内电解铝运行产能贴近政策上限，铝水比例维持78%以上，铸锭量偏紧。铝棒广东与无锡合计库存约9.40万吨（继续小幅去库），铝棒加工费小幅回暖至110元/吨，反映下游实际消耗边际改善。

本周国产氧化铝均价维持2,750元/吨（周持平0），氧化铝期货主力合约围绕2,700元/吨窄幅波动。SMM各地现货价格：山西约2,720、山东约2,700、河南约2,730、广西约2,620、贵州约2,765元/吨；澳洲氧化铝FOB价格约350美元/吨（持平）。供需格局：①国内氧化铝运行产能维持高位，开工率约75.7%，产能持续释放；②氧化铝厂库存与社会库存高位延续；③几内亚雨季尾声发运恢复，港口铝土矿库存回补，矿端风险溢价回落。展望：氧化铝处于供应过剩压制与成本支撑博弈格局，短期低位筑底震荡。氧化铝弱势对电解铝冶炼利润延续形成支撑，间接利多电解铝供给维持高位。

巴林铝业（Alba）电解铝运行产能恢复至约80%，但中东地区整体供应恢复进度偏缓，市场对供应恢复的计价已趋于充分。阿联酋环球铝业（EGA）Al Taweelah铝厂复产持续推进，但官方预计2027年一季度才能恢复至满产，2026年内不会有大规模产能回归。海外供应修复是渐进式过程，短期很难弥合全球供给缺口。对铝市意义：海外供应修复节奏温和，LME铝库存极低的现实仍未改变，海外现货紧张格局延续，为伦铝提供长期底部支撑；但复产持续推进也在逐步削弱供应紧缺溢价的上行催化。

美联储9月FOMC加息25bp但表态偏鹰：点阵图显示年内仍有再加息可能，10年期美债收益率走高，美元指数反弹至98.0上方，宏观压制卷土重来。

沪铝主力2611从24,520回落至24,200附近：全周-280至-320（约-1.30%），金融属性端承压，但产业端支撑限制跌幅。

现货端小幅分化：南海灵通（含票）24,770（周-50）、南储华南24,500（周-80）、长江24,240（周-90）、上海24,250（周-80）。

LME铝走弱至3,248.5美元（周-29）：库存维持24.14万吨历史新低，美元走强压制伦铝，但低库存托底。

国内社库加速去化、上期所库存降至32.10万吨：节前备货与发运偏紧共振，可流通铝锭持续收紧。

人民币贬至6.70，沪伦比7.47：进口窗口仍关闭，出口套利窗口边际收窄。

美元指数反弹风险：若美国后续经济数据超预期或美联储官员发表鹰派讲话，美元指数可能从98.0进一步反弹，压制以美元计价的LME铝并传导至内盘。

节后库存累库风险：国庆假期期间消费停滞，若节后社库累库幅度超预期，将削弱低库存支撑逻辑。

旺季需求验证风险：当前需求边际信号改善但力度仍温和，若节前最后一周铝棒重新累库或加工费回落，铝价反弹空间将受限。

海外复产加速风险：Alba复产至80%加EGA复产持续推进，若海外供应修复超预期，将削弱海外供应短缺叙事。

氧化铝供给放量风险：氧化铝运行产能高位、库存高企，若现货跌破2,700元/吨，电解铝成本支撑下移。

232关税豁免到期风险：10月底美国232豁免清单到期，若未能延期，高端铝材出口订单可能受冲击。